目前市场上公认的全球资产定价之锚是“美国十年期国债收益率”。美国国债(U.S. Treasury Securities)，是指美国财政部代表联邦政府发行的国家公债。根据债券的偿还期限不同，美国国债大致可分为短期国库券(T-Bills)、中期国库票据(T-Notes)和长期国库债券(T-Bonds)3类。

截至2021年8月底，持有美国国债最多的海外持有国是日本，持仓达到1.32万亿美元。第二大美债海外持有国中国8月所持美债下降213亿美元，至1.05万亿美元，创2010年以来新低，中国香港持有2400多亿美债。日本和中国各自持有的美国国债总量，超过英国、爱尔兰和卢森堡等排名前十的后几位国家的总持有量。

美国十年期国债收益率指的是购买了投资期限为十年的美国国债后每年实际能够获得的收益率。举个例子，假设现在投资者以95元的价格买到一张票面价格为100元的美国10年期国债，票息固定为1.5%，意味着该投资者每年可以获得利息1.5元，持有10年后拿回100元本金。

那全球资产定价之锚为什么是它呢？众所周知，锚的特点就是稳定。也就是说，用来做全球资产定价之锚的标的必须具备的属性就是资产价格稳定。总体而言，美国10年期国债在短期内发生剧烈波动的概率很小。

但是光有稳定还不够。南太平洋西部的太平洋岛国巴布亚新几内亚除了官方货币基纳以外，当地人使用超过200年的贝币（贝壳做的币）至今仍在流通，资产价格相当稳定。但是很显然，它做不了全球资产定价之锚，因为它作为货币只在本国流通，得不到其他国家的认可。

而美国国债通过美元进行交易，美元在国际市场支付汇总占比超过40%，是当今世界实打实的硬通货。

此外，全球资产定价之锚必定具备超低风险、甚至是零风险的特征。只有这样，其他风险资产用它做锚时才可能定出合理的风险溢价。美国国债号称“零风险”，虽然说绝对零风险的资产是不存在的，但美国现在是世界头号强国，她说她的国债零风险你也没法儿反驳。

今年3月份，据美国福克斯新闻报道，美国众议院议员布莱恩·马斯特准备提交一项法案，要求扣留美国对华债务的还款，对中国“欠债不还”，以作为“惩罚”中国处理新冠疫情的一种手段。那美国政府敢于赖掉中国购买的美债吗？显然是无稽之谈，马斯特的想法遭到了包括全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利奥在内的一些华尔街人士的反对。达利奥指出，拖欠债务还款可能引发资本战争。福克斯商业电视台主持人斯图尔特·瓦尼当时指出：“美国从未在债务上毁约。如果对中国这么做，谁会再把钱借给我们（美国）呢？”

很明显，华尔街和美国的权贵绝不会允许美国赖账的情况出现。因为这会动摇美国的信用根基，导致美元信用崩塌，霸权陨落。马斯特议员的提案顶多只是做做样子，骗骗偏激的老百姓的选票。

美国自1776年建国以来，发行的国债从没有在形式上违约过。在美国独立战争前，英属北美十三个殖民地的代表们，组成了大陆会议，相当于美国的临时政府，为了应对装备精良的英军，大陆会议在全国范围内，发行战时“大陆币”。除了大量印钱之外，大陆会议又向面向全国，发行战争债券。但美军还是打不过，关键时刻法国提供了250万法国金币的借款，终于在1781年9月，美军打赢了约克镇战役，迫使英军投降，直接扭转战局，美国赢得独立战争的胜利。

战争结束后，面对巨额的债务，大陆会议中的大奴隶主议员们，希望再印一次票子，直接利用通货膨胀，冲抵掉战争债务，甚至有人希望政府废除这批债务；而另外的商人议员们并不这么想，他们希望能够打折还债。由于独立战争时期滥发货币和债券，实际上，1783年以后的美国，存在非常严重的通货膨胀，债券实际价值大约只相当于面值的二十分之一。商人议员们希望按照债券的现行价值还债，而不是按照票面价值还债。

最终，富兰克林、汉密尔顿等人还是采用了商人议员们的提议。并且，为了能够尽量延迟还款时间，甚至从实质上赖账。大陆会议财务总长罗伯特•莫里斯开启了不断印钱，借新债还旧债的模式。这一模式一直延续到今天。截止1791年1月，美国国债总额只有7546万美元，而到了今年，美国国债总量已经接近29万亿美元。

如此高额的债务，美国需要支付多少利息呢？以2021财年为例，高达10.4万亿美元左右的财政支出中：Interest（国债利息）支出预算为4214亿美元。

所以说，美国国债从形式上来看确实没有违约过，只是债务规模越来越大。但是通过不断的量化宽松，无上限放水。美国实际上已经赖账无数次，割了其他国家羊毛无数次了，并且这个套路他们用了几百年。

美国国债十年期收益率之所以能作为全球资产定价之锚，归根结底还是由美国强大的国力支撑的。当某天，美国国力下滑到一个临界值，美国债务压力大到再也承受不住。全球资产定价之锚一定会改头换面，说不定就是咱们中国10年国债收益率。

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作者：河马财经研究
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来源：雪球