我看过的新闻或文章，表述最多的是：10年期国债收益率处于上行周期，债市走熊（价格下跌）；反之，债市走牛，是投资债券（基金）的好机会。
看起来好像是国债收益率影响和决定了债券价格的走向，但事实恰好相反，国债交易市场先交易出国债价格，再由计算机系统根据国债价格用相关公式算出实时的国债收益率。也就是说，实时的国债价格是输入变量，实时的国债收益率是输出变量。
10年期国债收益率，完整的表述应该是10年期国债持有到期的年化收益率（Yield to Maturity，YTM）。它与国债价格是负相关的关系：国债价格上涨，收益率就下跌；国债价格下跌，收益率就上涨。
比如，一个10年期国债产品，票面价格是100元，发行时确定的票面利率是3.50%，每半年兑付一次利息。如果在国债交易市场上该产品的交易价格是90元，则买到该国债产品的持有人每年获得的收益就不是3.50%，而是3.50÷90×100%=3.89%。当然，我们在英为财情等平台看到的实时国债收益率，它的计算方法（贴现率）比这个复杂，我们只需要了解这个原理就行了。
影响国债交易价格的主要因素是资金面和市场对国债收益率的预期，而不是实时的国债收益率本身。
一个国家的利率本质上是由经济增长速度决定的，比如日本长期GDP负增长，对应长期零利率甚至负利率；美国经济增速中值在2%～2.50%，对应的美国10年期国债收益率中值在1.50%左右；我们国家这几年正常的GDP增速在6%～6.50%（受疫情影响的2020年除外），对应的10年期国债收益率中值为3%～3.50%。
复杂的经济周期会导致利率波动，但总体趋势是，偏离中枢值多了，就会像钟摆一样逐渐回归。
A.2 10年期国债收益率表征市场上资金价格的高低
资金的价格，或者说使用资金的成本，就是利率。
上面说到，利率与一国的经济增速密切相关，因为经济增长速度快，企业好赚钱，愿意以较高的利率获得资金；经济增速低，企业不好赚钱，企业赚到的钱覆盖不了之前的贷款利息，就只愿意付出更低的利息获得资金。
我们知道，GDP是按年统计的，但在1年之中经济增速并不是线性的，存在小的周期和波动，所以资金的价格，也即利率，在1年之内同样会存在起伏波动。
企业债（信用债）通常因为存在违约的风险，其利率高于国债（利率债）。高出的部分就是一种风险补偿。
期限越长的债券，利率越高。10年期国债收益率，应该高于5年；5年期国债收益率，应该高于2年、1年。有时我们在新闻中会听到国债收益率倒挂的事情，比如说2019年8月14日，美国1年期国债收益率为1.79%，2年期国债收益率为1.57%，10年期国债收益率为1.56%，期限越长收益率反而越低，而且这是2007年以来的首次。
国债收益率倒挂的原因有两个：一个是经济中的流动性不足，直接推高了短期利率；另一个是人们不看好未来，避险情绪高涨，对久期长的国债给出了不合常理的高价，直接拉低了久期长的国债收益率。
国债收益率倒挂通常是经济危机的前兆。
2000年7月，美国出现国债收益率倒挂，2001年美国出现经济衰退。
2006年8月，美国出现国债收益率倒挂，2008年全球经济危机来临。
2019年8月，美国出现国债收益率倒挂，2020年美国和全球经济出现严重衰退，当然这次经济衰退的直接原因是新冠疫情。
A.3 10年期国债收益率是各类资产估值的“锚”
资产从大类来讲有房产、股票（权益）、债券、商品、黄金、现金等。
一方面逐利是资本的本性，另一方面资本随时在寻找价值（估值）洼地，填平一个又一个“坑”（价值洼地），就是资本的运行轨迹。
所以我们创造了一个又一个的估值指标：房地产的投资价值用“租售比”衡量；股票有大家熟知的市盈率、市净率、市销率、巴菲特指标；商品、黄金有“金油比”“金银比”，等等。
但所有这些估值都绕不开一个指标：10年期国债收益率。它代表着市场无风险收益率，是各种资产估值的“锚”。
持有每一种资产的风险不同，市场会给予不同的风险补偿。扣除掉风险补偿，如果哪一类资产的投资收益低于市场无风险收益，就会被判定为高估，投资者就会卖掉这种高估资产，转而购买10年期国债。相反，若该类资产扣除风险补偿后的收益率高于10年期国债，就会被判定为有投资价值，投资者会卖掉国债，买入该类资产。
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