经济学者，也是研究保守主义的思想大家刘军宁先生的著作

可能在我们中国人的眼里，保守主义总是一个不那么瞧得上眼的词语或者思想。刘军宁先生的这本书可能颠覆你的想法，对保守主义认同的投资人也会有新的体会。

以前看叶檀叶女侠的博客，介绍自己说是文化上的保守主义，也有点疑惑。在英国，保守党做了很多历史上重大的改革创新举动，看起来与保守二个字格格不入。

刘军宁先生的这本书的代序由中信银行行长朱小黄先生写的，起了一个标题“重建保守主义的金融理念”。有一段话是这样说的：“对银行经验来说，所谓的保守主义就是指，坚持遵守成熟的思想和规则，不做不符合原理常识的决策，在现有规则没有被证明无效之前，都要认真遵循。”

在导言里，刘军宁先生说，“我研究保守主义有20年的历史，有关投资理念的阅读有12年以上的历史。我是一个保守主义者，因此我努力把保守主义的世界观尽可能运用到一切可能的生活领域。我不是职业政治家，但是研究保守主义政治哲学；我也不是职业投资家，但是我喜欢保守主义投资理念。”

刘军宁先生的这本著作除了代序，导言和结语，共有11章。我简单的说一下各章的内容，主要摘抄一些书中的观点。

1、本体

对财富性质的理解方式决定了创造财富的方式。财富的形成固然离不开勤劳、节俭，但是在根本上，财富是观念的产物，是人的思考能力的产物。

2、人性

在投资活动中究竟应该如何应对人的本性？保守主义价值投资哲学的回答是：既要顺应人性，也要抗拒人性。

3、人生

保守主义喜欢任何能够持之以久的事业。

在证券市场，熊市对悲观主义者来说绝对是魔鬼，而对乐观的价值投资者来说，不过是戴着魔鬼面具的天使！

4、心与物

真正的投资者就像一个拾金者，他拾捡的是他内在的财富。他的内在财富越多，他拾到的外在财富就越多。个人点评——中国有一句古话“天行健，君子以自强不息；地势坤，君子以厚德载物。”，财富与个人能力是匹配的。

5、时与空

投资中最常出现的两种主要失误也与时间密切相关：一种失误是买进了经不起时间考验的劣质资产；另一种是卖出了经得起时间考验的优质资产。

投机者喜欢做大的公司，而真正的投资者喜欢长大的公司，喜欢经过时间考验的常青公司。保守的投资者应该投资保守的公司，那些保守其经过道德检验的核心价值的公司。

6、己与群

从保守主义投资哲学的角度看，凭借内幕消息来投资，最大的危害在于，他会导致投资者迷失自我，放弃自我判断，放弃自我研究 放弃自我的投资哲学，放弃对自己的信心，造成投资者对他人的依赖。

保守主义投资哲学的忠告是：坚持独立思考、特立独行，远离内幕消息，远离机会主义和集体主义。

7、价值

政治哲学的一个重点研究对象，就是人的自由。相应地，投资哲学则关注资本的自由流动性。

人是喜爱自由的动物，资本是喜爱流动的资产。这是每个投资者都应该记住的。

自由与价值分别是保守主义在政治与投资领域的两个最重要的关键词。

内在价值是估计值，而非精确值。

对于投资者而言，估计所买股票的内在价值是必做的功课。DCF估值法是最重要的估值方法。虽说毛估估就行了，但是毛估估还是不可少。

虽然芒格老先生说从没有见过巴菲特老先生用计算器算企业估值，但我想巴菲特老先生肯定心算过。dcf估值比较繁琐，实践中，巴菲特老先生应该用的是简化版dcf估值法。实践中，我们是不是也应该有自己的简化版dcf估值法呢？

巴菲特投资中石油是一个经典案例，巴菲特老先生自己说，看了一下中石油的财报，觉得中石油至少值1000亿市值。有谁知道巴菲特老先生是怎么计算出来的吗?巴菲特没说，我也不知道。

8、知识

保守主义者不喜欢技术性知识，深爱实践性知识。在投资领域，保守的投资者回避高科技公司。这不是因为他们看不懂，而是看的太清晰了。这类公司资本支出大、产品更新快，除高科技含量外，没有能留住用户的东西。这些公司的股价在资本市场上不仅常常虚高，而且很可能被新来的竞争者所取代。

个人观点

巴菲特老先生在2011年首次重仓买入科技股IBM，打破了惯例。经过了六年的持有，在2017年出售了部分IBM股票。同时，2017年伯克希尔公司买入了苹果公司的股票。

巴菲特不断学习，扩展他的能力圈，科技股也在伯克希尔公司的选股范围内。

科技股总是被过分追捧，价格虚高，这才是投资人需要注意的地方。投资者与企业产品研发人员不同，理解产品的细节不是必须的。能够理解公司商业模式和竞争优势就行。

9、方法

价值投资是自下而上的策略，使用这种方法可以分辨出特定的被低估的投资机会。

自下而上的投资理念与保守主义思想是完全想通的。保守主义相信一切知识都是地方的，人类的社会政治秩序也应该是自下而上的。政策是靠不住的，甚至是难以预测的。

个人观点

认同自下而上的投资观念，重要的是具体的上市公司，跟踪了解公司经营状况才是我们投资人的重中之重。

为什么要集中投资？这是因为每个人都是无知的，其能力圈都是有限的。

个人观点

认同集中投资的理念。在巴菲特的股东信中，关于持股数量，巴菲特老先生的观点非常明确，个人投资者五到十家公司就行。我觉得，如果是个人投资者的话照着做就行。在实际操作中，目前我单只股票的持股比例通常在10%到20%之间。

10、道德与信仰

个人观点

在证券市场基础这样的介绍股票的入门书里，都会有投资股票意义的看法。我总结一下刘军宁先生这本书的观点，三个方面

优化资本配置，规则允许的，防止错误蔓延、校正市场价格。

11、真理与自由

错误是投资者的终身伴侣，不犯错误的投资者永远不会存在。

秉持逆向思维的价值投资者在本质上都是个人主义者。

财务自由是人身自由与独立的物质保障。

结语

有一套完整的投资哲学是取得投资持续成功的必要因素。

把自己的投资哲学写成文字是非常重要的。

形成文字便于自己、他人去了解、检验。

补充

刘军宁先生的这本书没有提到仓位管理的问题，有一些遗憾。个人投资者普遍很关注这个问题。巴菲特老先生对仓位管理的态度，一反对上杠杆，二机会来了要用大桶接。

原则上，仓位大小根据投资机会大小决定，只要大方向正确，盈利亏损状况应该都是可以接受的，固定比例机械操作逻辑上不合理。我个人股票在实际操作中，认同两成仓到八成仓或八成仓到两成仓的变化，完全空仓和满仓都有点极端。

最后，推荐大家阅读刘军宁先生的这本书《价值投资——保守主义的智慧之灯》！

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作者：天香台阁up 2017-06-13 20:07
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来源：雪球