很多人说读万卷书不如行万里路，我觉得不论是读书，还是体验，这句话最核心的在于“如何让自己尽量保持客观”。保持客观是非常难的一件事情，人会随着自己过往的经历，所处的环境做出符合自己“宿命”的选择。
自下而上来看，所有小的选择最终会影响大的选择，这是从“主观”出发；自上而下来看，人离不开历史的车轮，离不开周期的影响，这是从“客观”出发。主观客观相互影响，伴随人的一生。
世界万物离不开周期。古代人用土圭测日影法发现了二十四节气，用天干地支定义了六十一甲子。现代人通过对宇宙的观察，发现太阳黑子运动周期间隔为55-60年，其中海耳循环为20年，施瓦贝循环为10年，施瓦贝循环包含数个厄尔尼诺循坏。通过对比经济周期，太阳黑子运动周期对应康德拉季耶夫长波周期，海尔循环对应房地产周期，施瓦贝循环对应设备投资周期，也就是我们说的中周期，厄尔尼诺循环对应数个去库存周期。
经济周期和太阳周期运动产生一种看似巧合的共振，而太阳周期和古代三玄又有千丝万缕的联系。这不是唯物主义的崩塌，而是古代先贤智慧的又一次体现。
从《如何抓住比特减半行情》一文中，我从4年一周期的历史角度分析了下轮比特减半行情的最高点以及再次探底的可能时间。未来的行情，二次探底甚至是新低，都是大概率的，彼时难就难在对周期的把控，对叙事标的的选择上，因为所处周期的不同，资金对风险偏好的选择也会有所不同。
回顾历史，先从近30年加息来看：
第一轮加息，1994.2-1995.2，历时12个月，基准利率从3%到6%。
- 当时的背景是凭借上一轮周期积累的电子计算机技术，美国正处于信息技术全面腾飞的年代。即便是94年到95年的加息，GDP增速也始终保持在3%以上。
- 对应大周期，此时也是这一轮康波繁荣期刚开始的时候，繁荣期的特点就是低通胀，高增长。加息结束后，纳指并没有明显的下跌。
第二轮加息，1999.6-2000.5，历时11个月，基准利率从4.75%上调至6.5%。
- 当时的背景是1995-2001年间的互联网投机泡沫，GDP增速更是常年维持在4.5%附近，经过上轮加息调控，通胀从3%降到1.7%附近，此时仍处于康波繁荣期中。
- 98年后通胀上涨趋势明显（从1.7%附近涨到3.7%附近），为降低金融风险，抑制通胀，美联储在4.75%利率的基础上继续加息，直到2000.3月纳指达到顶峰5000点附近，两年半后一路下跌至1100点附近，此时利率从6.5%降到2.5%。
- 值得一提的是加息周期纳指并没有进入下跌趋势，而是先涨后跌，同样降息周期的开始并没有带来趋势上涨行情，反而下跌仍持续了20个月，但类似911这样的突发降息，是可以带来局部反弹行情的，但不能影响大趋势。
第三轮加息，2004.6-2006.7，历时25个月，基准利率从1%上调至5.25%。
- 当时的背景是世纪初新一轮产能周期的开始、2001年12月中国加入世贸、美国9.11灾后重建，经济开始复苏，康波繁荣期接近尾声。
- 一年半的时间，纳指从1100点涨至2100点，此时美国GDP也恢复至5%的增速，CPI进一步抬头，从灾后的1.5%附近涨到3.8%附近。为防止重蹈覆辙，美联储进行常规加息调控。
- 随着加息周期开始，股市整体呈现震荡上行走势，GDP增速开始放缓，CPI也顺利跌回灾后水平。
第四轮加息，2015.12-2018.12，历时36个月，基准利率从0%上调至2.25%。
- 当时的背景是08年美国次贷危机后美联储将基准利率快速下调至0-0.25%，一直持续至2015年、中国四万亿大放水，2011年商品熊市开启，2014-2016油价从110暴跌至27，中国工业程度从起飞后期向成熟期转换、英国脱欧，长波从衰退期向萧条期转变，宏观经济面临从通胀转为滞涨的可能。
- 同步纳指，2015年8月，比特减半前的二探完成，能源价格的下跌，让中美cpi甚至有通缩迹象。为抑制能源短期过剩带来的通货膨胀抬头以及未来滞涨可能，美启动加息周期。
- 此轮加息周期，纳指震荡上行，从低点4300涨至8100，GDP增速慢慢恢复至3.5%左右，CPI一直控制在3%以下。
第五轮加息，2022.3-？，历时最少18个月，基准利率从0%最少上调至5.5-5.75%。
- 此时的背景是新冠疫情后美联储大放水，通货膨胀激增，cpi最高达8%以上，俄乌战争，中国城市化进程进入瓶颈、美元信用减弱，人民币国际化，疫情加快了衰退进程，大部分人将衰退至萧条的分界线定为2015年，原因是2015-2019大概率会经历通胀到滞涨的过程，而滞涨则是萧条阶段最明显的特征，尽管美在数据上（主要是失业率）缝缝补补，但我个人认为2021年是萧条阶段的起点，这个需要未来去验证。
- 从加息周期开始，纳指最低跌到10500附近，目前在13600附近。此轮加息周期，鲍威尔强调未来通胀目标要降至2%，目前最新5月cpi为4%，预测6月cpi为3.22%，美国2023年第一季度gdp增长2%，2022第四季度为2.6%。
加息是调控经济的手段，并不是影响经济周期的原因。上面罗列了这么多字数，结合上图，总结起来就几点：
- 加息开始，往往以下跌作为开端。
- 经济好的时候也存在降息可能，利率只是工具。
- 加息并不一定意味着下跌，需要视我们所处的经济周期以及宏观货币环境而定，在过往30年当中的加息过程中，美股的多个加息过程产生了不错的收益。
- 加息进程结束后并不一定会涨，极端情况比如互联网泡沫、次贷危机等还会存在大暴跌的可能。
- 降息的开始并不意味着上涨，大部分时候是降息结束了，才会开启上涨的号角。
从经济调控的手段来看，”加息杀估值，降息杀基本面“这句话来配合操作和理解是合适的。加息的原因就是因为市场上的钱太多了，很多项目因此估值过高，资本也清楚，所以加息后也是第一位被抛弃的；降息的原因是因为要刺激经济，这时候坐实了”经济差“的事实，低流动性背景下，连基本面好的标的也难逃于此。
面对下轮行情，根据过往经验，我们能够参考的并不多。
从时间来说，一是互联网泡沫破裂后从降息开始到低点出现，总共20个月左右，二是次贷危机后的18个月左右。若明年发生极端黑天鹅事件，美联储开始紧急降息了，做反弹行情是完全可以的，毕竟有减半叙事，但是否意味着反转，或许还得斟酌斟酌。假设明年2月发生黑天鹅，砸到18000附近反弹，那么大底大概率会在25年的第四季度，彼时的价格可能会比15000更低，但这并不意味着可以长拿，因为所处的大周期不同，所以不能一概而论，但你要拿10-20年，大概率是没问题的，因为普通人来说，难度最大的是时间成本。
把周期拉长来看，我将1991-2050做出如下划分——从1991-2008为一个繁荣期/2008-2021为一个衰退期/2021-2031为萧条期/2031-2060为回升期+下个阶段的繁荣期。康波回升期配合30年产能周期等多周期共振，2030年附近是最符合我们年轻人逆天改命的年份，但到时候哪个市场最能逆天改命，取决于很多因素。
按照我的划分，目前的我们处于康波周期的萧条期当中，萧条期平均时间是10年，上次的萧条期是1973-1982，萧条期的主旋律就是经济萎缩，资产价格走低，财富缩水，失业人数不断增多，萧条期的开端伴随着一次通胀转滞涨的转变，滞涨的表现是4%以上的通胀，3%以下的增速以及6%以上的失业率。从中国降准降息放开出口以及耶伦前段时间来让我们买美国国债可以看出：
- 当我国内需刺激不起来，降准降息有利出口，一方面是缓解国内压力，但更多的是降库存，当美国实际需求端并不能被满足，当供给端出现变故，对未来来说都是一颗定时炸弹。
- 以往的我们求发展，在人口红利、城市化加速、工业化起飞的背景下可以一掷千金，但今时大大不同于往日，收割地主才是未来主旋律。
选时，选股，配置是投资的基本顺序，能不能赚到钱关键是靠信仰，而不是研究。这个信仰包括选股的信仰，更包括选时的信仰。人生发财靠康波，拉长视角并不是要我们以一种刻舟求剑的视角去虚度年华，而是保持一种审慎的态度，知其然更知其所以然，以一种更广的视角去观察自己的位置，理解自己的行为。
DD1的加密思考 发布于 2023-07-12 13:15・IP 属地美国
https://zhuanlan.zhihu.com/p/643066236
0