如何把握不同行业的周期？

2024-05-30 / 投资杂谈 / 1浏览

如何把握不同行业的周期？

为什么要关注经济周期？如果你觉得只是炒炒周期股，那就too simple了。

周金涛先生在《涛动周期论》里提到过这样一个观点：当周期来临的时候，赚钱效应最大、最有可能翻身的，是大宗商品——不仅仅在于商品期货能加杠杆，还因为商品走势往往会因为周期的来临走出一个大单边，上涨做多，下跌做空，不像股票，80%时间都在横盘，剩下20%的单边走势里，不到10%是上涨，而在A股，你没有做空赚钱的机会。

这就是林教头这段时间认真学习《涛动周期论》与《涛动周期录》的原因，也是写这套读书笔记的原因。林教头不止一次地跟读者们强调翻身改变阶层的秘诀：

在周期来临时加大杠杆。

上一篇文章《如何判断周期拐点，把握投资机会？》讲到一个中周期嵌套三个短周期，讲的是把握整体的宏观经济周期的问题，但落实到投资决策，就要考虑具体的行业了。比如眼下是低点，是谁的低点？钢铁？煤炭？

首先缩小范围：三百六十行，不可能行行都关心。既然我们研究的是经济周期，那么锁定在周期性最强的上游行业是聪明的做法。

也就是：煤炭、钢铁、化工、非金属制品。

1，美国经验

化工、非金属制品的产能周期领先于宏观经济，因为这类行业的产能建设周期较短，进出灵活。而钢铁、煤炭与宏观经济的领先、滞后关系不明显。对于美国而言，中周期见底后，各行业企稳的顺序可能是：化工→非金属制品→钢铁→煤炭→产能周期。

至于为什么钢铁跑在煤炭之前，主要因为钢铁是煤炭的下游，因此先有炼钢的需求，才传导到对煤炭的需求。在林教头往期写的《煤炭以及周期股的投资方法》、《钢铁股与钢铁期货的投资逻辑》中我们写过：

由于煤炭的β更高，且煤炭的传导滞后于钢铁，所以同有色的逻辑一样，可以看钢铁、有色，做煤炭。

也就是说，钢铁、有色，是用来研究的，而真正值得交易的，是煤炭。同样，我们可以研究那些跑在前面的化工、非金属，然后交易跑在后面的行业。

以上是产能周期的情况，如果是短周期（库存周期），则传导顺序是：化工产出缺口→非金属产出缺口→整体产出缺口→钢铁产出缺口→钢铁PPI→煤炭产出缺口→全社会PPI→非金属PPI→化工PPI→煤炭PPI。

从美国的经验看，煤炭，无论是产出缺口还是价格（PPI），反应都较为滞后，如果做煤炭的交易，会有足够充裕的反应时间。

2，中国经验

中国的产能周期，企稳顺序是：化工→非金属→有色→钢铁→煤炭→全社会。

从中国的历史数据看，库存周期见底前可能出现的复苏顺序是：化工产出缺口→有色金属产出缺口→钢铁产出缺口→整体产出缺口→非金属产出缺口→煤炭产出缺口→非金属PPI→全社会PPI→化工PPI→有色PPI→煤炭PPI。

3，化工行业

“化工”是个笼统的概念，凡是利用化学方法改变物质组成、结构或合成新物质的技术，都属于化工。典型的包括石油、涂料、油脂、化肥等。

从中美的经验来看，化工都是领先于全社会周期的，可能因为化工涉及的产业链太广，又和中下游密切关联的缘故。比如要炼油了，就要建厂，于是需要钢铁，因为要炼钢，又需要煤炭，诸如此类。

化工产出缺口是最领先的，中美都是如此，约2~3个季度后传导至化工产成品库存。化工行业的盈利与投资均存在3年左右的周期，且投资滞后盈利1年，因为老板们要看到来钱了才肯加大资本支出。

也正因为它动得太早了，化工行业适合观察，并用于预判其他行业的周期，而不适合交易。

4，非金属制品

非金属也是一个宽泛的概念，指的是以非金属矿物材料经过进一步加工形成的产品。平时常见的建筑材料、玻璃、人造金刚石、磨料磨具、石棉制品等都是属于非金属矿物制品。按照不同的特征，非金属矿物制品可分为：水泥制品和石棉水泥制品类，砖瓦、石灰和轻质建筑材料制造业类，玻璃及玻璃制品类，陶瓷制品类，耐火材料制品类，石墨及碳素制品类，矿物纤维及其制品类，其他未包括的非金属矿物制品类。