摘要：投资中非常重要的逆向思维

文/密斯特舒

【 题记 】 

一边读老子一边读巴菲特是一种奇妙的体验，它让人感觉到顶级智慧之间竟是如此异曲同工。老子和巴菲特虽然年龄相差了2500岁，从事的是完全不同领域的工作——一个是图书管理员，一个是投资家——但是两人所讲的道理却高度相通，毫无时空的隔膜。

基于这种智慧的联通，产生了老子和巴菲特之间这组跨越时空的虚拟对话。巴菲特的老搭档查理•芒格也参与其中，小舍则是这场对话的聊天助理，协助对话的顺利进行并在每次讨论后记录下了自己的旁听心得。

此为对话的第四篇，双方聊的是投资中非常重要的逆向思维。

俗人昭昭，我独昏昏

老子：上回我们聊了“反者道之动”和钟摆效应，它们背后蕴含着事物发展的一般规律，那么，了解这一规律对投资的实际操作有何益处？ 

巴菲特：最大的益处是可以帮助我们使用逆向思维。

老子：什么是逆向思维？

巴菲特：简单说，便是“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”。

老子：这句话听起来很经典，能否详细解释解释？

巴菲特：“如果想要有超额的报酬，一定要等到资本市场非常惨淡并且整个行业都普遍感到悲观的时候，这个时候，投资的机会就出现了。”

老子：你的言外之意是，当别人恐惧的时候，钟摆开始回摆，就会抛售股票，就会造成低价格，这时候再去买，自然可以捡个便宜。

巴菲特：是这个意思。“恐惧气氛反而是投资者的好朋友，”因为，“恐惧或者说悲观主义造成低价格”。

老子：这么说来，巴菲特先生经常欢迎坏消息。

巴菲特：的确，坏消息有时候是一个投资者的朋友。“当人们对一些大环境事件的忧虑达到最高点的时候，事实上也就是我们做成交易的时候。恐惧是追赶潮流者的大敌，也是注重基本面的财经分析者的密友。”当然这也建立在一个前提之上。

老子：什么前提？

巴菲特：你得对国家的长期发展前景抱有乐观的态度。

“从长远来看，股市消息将会变好。现在所有的坏消息将给投资者在此后未来五年、十年甚至二十年里创造机会。”

所以，暂时的调整“甚至能使你以低价购买美国的一部分未来。”

老子：这容易理解，如果对国家的前景都没有坚定的信心，投资也便如无源之水无本之木。不过，这方面你有没有实际案例可以参考。

巴菲特：请小舍帮忙举几个例子。

小舍：好的。2007年10月到2009年3月，美国股市受次贷危机影响，暴跌58%。在市场恐惧气氛最浓的时候，2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》上发表文章，公开宣布：我正在买入美国股票。在文章中他再次重申他的投资格言：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。

在2009年度致股东的信中，巴菲特更进一步，他说暴跌时要贪婪到用大桶去接：“如此巨大的机会非常少见。当天上下金子的时候，应该用大桶去接，而不是用小小的指环。”

巴菲特可不是纸上谈兵，而是真金白银地干！2008年初，伯克希尔拥有443亿美元的现金资产，之后他们还留存了2007年度170亿美元的营业利润。然而，到2009年底，他们的现金资产减少到了306亿美元。这么多减少了的现金去哪里了？当然是去买股票了。

老子：“在别人贪婪时我恐惧”又当如何理解？

小舍：这次让我来试着解释一下。其实道理是一致的，当大家都盲目乐观，大举买进股票，以至于将股票价格推到远远高于其内在价值，钟摆推向贪婪的极端，这个时候就非常危险了，很容易造成踩踏事件。前面提到过的科网泡沫就是典型案例。

巴菲特：小舍理解的没错，的确，“乐观主义才是理性投资者的大敌。”

老子：所以既要对国家的前景抱有乐观态度，又要在具体操作上保持谨慎，是这样吧？

巴菲特:是的。

老子：要跟流行观点和行为反着来，这并不容易做到，这方面巴菲特先生是否有什么特别心法？

巴菲特：“我有一个内部得分牌。如果我做了某些其他人不喜欢、但我感觉良好的事，我会很高兴。如果其他人称赞我所做过的事，但我自己却不满意，我不会高兴的。”

老子：巴菲特先生果然与众不同，不知芒格先生有何高见？

芒格：我同意老巴的看法，我强调最多的就是“反过来想，总是反过来想”。在我看来“生活和生意上的大多数成功来自于你知道应该避免哪些事情：过早死亡、糟糕的婚姻等等”。

有人很好的总结了我的观点：如果要明白人生如何才能得到幸福，首先要研究人生如何才能变得痛苦；要研究企业如何做强做大，首先应研究企业是如何衰败的；大部分人更关心如何在股市投资上成功，其实最需关心的却是为什么在股市投资上大部分人都失败了。

老子：这个观点很有意思，是你自己发明的？

芒格：其实我也不过继承了前人的智慧，我们西方有句农谚：“我只想知道将来我会死在什么地方，这样我就永远不去那儿了。 ”

老子：两位果然与众不同，很像是我形容过的得道之人的样子。

巴菲特：老先生过誉，不过我很好奇您形容的是一种什么样的状态？

老子：“众人熙熙，如享太牢，如登春台。我独泊兮其未兆，如婴儿之未孩……”

巴菲特：请不吝解释。

老子：这句话的意思是说，众人欣喜若狂其乐陶陶，就象参加盛大的庆典享受丰盛的筵席，又象春和日丽之时登上高台观赏仲春的美景。我却孤寂地呆立一旁，无动于衷，有如初生的婴儿连笑也不会笑。这是描述追求修为之人的一种与众不同，淡然独立的状态。

巴菲特：非常生动。

老子：后面还有几句：“俗人昭昭，我独昏昏；俗人察察，我独闷闷。澹兮其若海，飘兮若无止。众人皆有以，我独顽似鄙。我独异于人，而贵食母。”

巴菲特：这几句又是什么意思？

老子：总体意思差不多，是说世人都光辉夺目，唯独我好像迷迷糊糊；众人都活得明明白白，唯独我好像浑浑噩噩。我就像是在这个世界的无边海洋之中四处漂泊，没有找到可以停留安歇的地方。世人仿佛都很灵巧，有自己的本领，同时又在发挥自己的作用，只有我愚昧笨拙仿佛一无是处。我和世人不同，见素抱扑，追求人生的本原。

巴菲特：老先生描述的这个境界太高，很难达到。

老子：与两位先生共勉，我主要是希望对某种过于精明、过于功利、过于浮夸的氛围提出一点警醒，使人们不为其所困。

巴菲特：感谢分享！

芒格：非常精彩，感谢分享！

小舍小得：“做拍卖会上唯一的出价者”

人不是孤立的存在，而是生活于群体之中，古斯塔夫•勒庞的经典之作《乌合之众》指出，个人一旦融入群体，他的个性便会被湮没，群体的思想便会占据绝对的统治地位，而在一些情况下，群体的行为会表现出排斥异议、极端化、情绪化等特点。这种情形表现在股市里便是非理性的追涨杀跌，严重的甚至酿成股灾。

成功的投资者必须让自己跳出这样的情境，这就需要发挥逆向思维并采取逆向行动。 

许多投资大师都是这方面的高手。

被福布斯资本家杂志称为“历史上最成功的基金经理之一”的约翰•邓普顿便说，“要做拍卖会上唯一的出价者”。

因投资而成为世界顶级富豪之一的卡尔•伊坎说，“买别人不买的东西，在没人买的时候买”。“大家一致的看法常常是错误的，如果你随波逐流，成功就会远离你，所以我买的都是那些不那么耀眼、不被人喜欢的公司，要是整个产业也失宠于大众就更好。”

有英国彼得•林奇之称的安东尼•波顿自述其投资技巧的核心是“以一种逆向进取的方法寻求资本成长的机会”，“我寻找那些价格廉价、不受欢迎的，但是可能不久后能重新吸引投资者注意力的股票”。他甚至将他负责的基金命名为 “特别情况基金”。

靠着这种逆向投资方式，波顿在互联网泡沫越吹越大时不断增仓传统行业股票，不但躲过了互联网泡沫破裂时的危机，更是在泡沫之后大赚一笔；遵循不走平常路的思维模式，波顿在“9•11事件”之后大举买入保险股、旅馆业、交通业相关公司的股票，同样在复苏之后大赚一笔。

（按：为了如实地呈现老子、巴菲特和芒格的思想，对话中多数是他们说过的原话，并以直接引语的方式标出，未以直接引语标出的部分则是为了对话流畅的需要所设计的串词。

本文来自微信公众号“重阳投资”，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议

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重阳投资2020-02-21
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