为什么这么讲？首先这是一个汇率问题，在谈这个话题前需要先明白国与国之间汇率是由什么决定的。

主要有三点，分别是：

• 国与国之间的供需决定汇率
• 货币发行量
• 政府意愿，即政府采取的行政手段

理解这三点，我们可以从经济学中蒙代尔“不可能三角”说起。

不可能三角（又叫三元悖论）讲述了三件好事：

1.资本自由流动，本国和外国货币间能够自由兑换

2.汇率稳定（做贸易的人都希望汇率稳定）

3.本国政府可以自由调节货币流通量

蒙代尔不可能三角说的是，这三件好事只能实现两件，不可能同时具备。

香港是个资本自由流动的地区，不像国内，外汇的进出是有管制，另一方面香港实行固定的汇率制度。

1983年，香港正式引入联系汇率制度，设立了外汇基金，并设定发超银行。这里的发超银行主要有汇丰银行、渣打银行和中国银行。这里要注意，这个发超银行不同于央行，因为这些发超银行在发超前需要在外汇基金中按7.8港元兑换1美元的汇率存入100%的美元储备，换取无息的“负债证明书”，以此作为发行港币的背书。

从这个制度中，我们可以知道港币的数量是与发超银行持有的美元数量一一对应，不存在超发的情况，汇率也是固定在7.75-7.85之间，这个要告诉我们的是：香港政府没办法自行增加或减少港币的数量，同时还要保证港币与美元之间的固定汇率。

在这个制度下，它的优势是资本能够最大限度的进出香港，同时锚定一个固定的汇率降低贸易上的汇率成本，这样易于引入外部资金，促进投资。

但这个优势的背后也隐藏着巨大的隐患，就是资本的自由进出。资本进的容易，同样出的也容易。

从2015年美联储进入加息周期以来，美元开始上涨，尤其到今年，随着美国通胀率的上升，加息预期越来越强烈，这导致美元开始大量回流美国，造成的后果就是香港市场开始抛售港币，促使港币贬值，固定汇率受到冲击。

固定汇率受到冲击会有什么后果呢？谈到这里不得不提一下98年东南亚金融危机中的泰国。

泰国最初为了引进国际资本，促进经济发展，实行与香港一样的资本自由流通、固定汇率制度，但同样在美元加息的大背景影响下，美元开始大量回流美国，造成泰铢大幅贬值，再加下索罗斯的推波助澜，泰国原本就不多的外汇储备很快就打完了，而且泰铢的发行并没有像1983年的后的香港那样，实行发超数量与美元数量一一对应，而是超发了很多，这就让泰铢承受了巨大的贬值压力，最后泰国扛不住，不得不放弃固定汇率制度，最后造成了泰铢巨浮贬值，泰国股市、楼市、汇市大崩盘，引发98年整个东南亚的金融危机。

所以，前段时间，美国加息造成的美元回流，也让香港的固定汇率制度受到了不小的冲击。

冲击的原因很简单，因为香港没有中央银行，只有一个货币管理局，而且这个货币管理局的主要作用不是调节货币数量，只是一个货币兑换机构，就像学校食堂，你有多少钱就能在食堂买到多少饭票，当你不想要这些饭票的时候，就可以拿着这些饭票去换回钱。

而美元一但升值，大家就不太想要这个饭票了，于是就会去换回原来的美元，当这种兑换越来越多的时候，如果食堂能够及时兑换，就不会造成价格的过度浮动，一旦食堂不能及时兑换，就会引发恐慌情绪，市场上也就会出现低价兑换的现象，这就会导致饭票（港币）大幅贬值。

总结来讲，因为香港实行资本自由流动和锚定美元的固定汇率制度，放弃政府对货币数量的管控，就会导致港币紧随着美元价值的变动而变动，这也是为什么说港币是美元代币的主要原因。

作者：诺曼底的救赎
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来源：简书