其实每个人都觉得在股票市场赚钱存在捷径。拜信息泄露所致，大部分投资者的手机里都会充满各种各样奇怪机构发来的荐股短信，收到奇怪口音的电话问你“李最近有没有巧股修益怎膜样”，即便打开炒股软件，第一时间看到的也会是付费VIP获得每日金股信息的广告。
初入市场的A股投资者尤其会被“涨停”这个词所吸引，听说身边有谁打到涨停，恨不得直接把别人的照片打成黑白色挂在家里每天膜拜，自己赚到一个1%，看上去似乎也有些黯淡无光，即便大盘这天就涨了0.5%。但是事实上，每天都抓到涨停的人几乎不存在，存在的人估计也已经被抓了，而每天能表现得都比大盘好0.5%的人其实也非常罕见，在这个到处都是聪明人的市场里，就第一段里的那些广告而言，其实可以引出一个老生常谈的话题，如果有人有一个必胜的炒股方法，那他为什么要告诉你？
事实上投资收益与市场之间的关系，就是市场是否有效的问题。而这个问题的提出者，叫做尤金·法玛（Eugene Fama）。
△尤金·法玛（Eugene Fama）
法玛家是意大利移民，当初他的祖父母从西西里岛到美国的时候，一共带了26个孩子，并且一个都没有弄丢。热爱体育的法玛是他们家第一个读了大学的孩子，他最初的愿望是毕业后去当一名体育老师，但是不巧他主修的专业是法语，而他又特别受不了伏尔泰的陈词滥调，于是在大三那年他转修了经济学。毕业时一群来自哈佛的老师们都鼓励他去芝加哥大学读博士，这让法玛感到哭笑不得，不过在那里他遇见了默顿·米勒（Merton Miller，1990年诺奖得主）和哈里·罗伯茨（Harry Roberts），米勒可能是历史上最优秀的金融学家之一，而罗伯茨则在统计研究上有独到的见解，法玛称其为“事业的启明星”。
1965年法玛的博士论文就是关于市场的有效性的。他写道：“如果一个市场是有效的，那么由于许多聪明的人都在市场中进行竞争，那么在某一个时间，单个股票的价格已经包含了已知事件和预计未来将要发生事情的影响，并且基于这些信息做出了调整。”
在法玛看来，市场走势的可预测性本身是允许超高回报的存在的，但是市场中厉害的参与者太多，你能预测到的别人也可以预测到，这样的竞争导致价格一旦出现，就包含了所有可用的信息，自然你就不可能用额外的信息牟利了。因此有效的市场是无法战胜的。
法玛把有效市场的类型分为三类。
第一类是弱式有效市场。在这个版本的市场里，股票的价格已经包括了所有历史信息，所以你不能用股票的历史价格来预测未来的价格，大家通过历史收益来找规律的行为就是无用功。这个想法是对技术投资者的会心一击，因为如果历史价格没用，那么技术投资的方法就没有可行性。而这只是法玛对技术投资者的第一次伤害。
第二类是半强式有效市场。在这样的市场里，所有的公共信息事实上都是无用的，这不仅包括弱势有效市场里没用的股票历史价格，还包括所有的新闻报道、企业经营情况乃至股评，不管你每天是不是要花25个小时来追踪相关消息，你都不可能从中获得额外的收益。
第三类则是强式的有效市场。这个市场的定义更可怕，因为即便你此时获得了未公开的消息，也就是我们所说的内幕交易，你也不可能获得额外的收益。现实中内幕交易其实是很常见的，许多人会依此进行交易，于是内幕消息就泄露到了市场上，也就是说在消息公开前，市场价格就是已经调整过的了。
法玛的这个理论有着非常出色的经济学直觉和美妙的形式，简洁到可以应用到几乎所有金融理论之中，所以提出后成为整个金融学研究的核心与基础所在，考虑到法玛的意大利背景，称呼有效市场是金融学研究的“黑手党”也不为过，至少在上世纪80年代以前，在顶级期刊上很难看到不以这个理论为基础的研究。
不过对这个理论也出现了一个非常有趣的曲解，即主动投资是否还有意义。在最低级的弱式有效市场中，法玛认为技术投资是没有意义的，我们不可能通过分析信息来战胜市场。但是前提条件在于，市场上的广大投资者，已经通过技术分析或者其他手段，对历史信息已经完全利用了。在这样的市场中，不光投资者是聪明的，在很大程度上他们还要有相似的投资思路，也就是说投资者们已经利用技术分析的方法榨干了所有信息的价值，当还有人可以用这样的方法获利时，或许意味着市场并没有达到有效市场的定义。而另一方面，即便市场是完全有效的，从一个价格过渡到另一个价格也不是凭空实现的，而价格之间变动的过程，同样是无数投资者不断竞争的结果，我们也可以设计相应的交易策略获利，而这也是高频投资的理论基础。
法玛本人也没有提出一个如何证实市场是否有效的方法，通常而言我们认为，易量比较活跃，对信息的反应迅速且正确，对价格的变得有合理的解释，可称为比较有效的市场，当市场中出现套利机会时，交易者们会敏锐地发现并很快地让这些机会消失。但是我们究竟是如何将这些消息进行定义，并转化成价格的变动的呢？这就引出了我们下一期要介绍的人物，克劳德·香农（Claude Shannon）。
【历史回测】
【一个通告】
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倍发科技 有金有险 2016年12月13日 20:47
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